SMM网讯：三周期推展，钴价料将下行钴价是影响钴板块股价的核心因素，钴价主要由于供给周期、市场需求周期和库存周期要求。从供给周期看，2020年钴供给或经常出现膨胀（嘉能可减产1.2万吨，其他企业跃进1万吨左右）；从市场需求周期来看，钴主要应用于电池领域，从消费电子来看，过去两年消费电子出货量负增长，对钴的市场需求夹住为负，获益于5G手机单机电荷量提高和5G手机或引起换机潮，预计2020年消费电子对钴的市场需求夹住完全恢复于是以快速增长；从新能源汽车来看，获益于欧洲新能源汽车发展和特斯拉放量，预计新能源汽车对钴的夹住仍将维持较慢快速增长；从库存周期来看，目前产业链库存正处于低位。

供给膨胀，市场需求快速增长，库存低位，料2020年钴价之后声浪。生产能力获释变换钴价下行，公司业绩快速增长公司现有钴精矿生产能力4000吨，未来变化并不大；现有钴盐生产能力（主要为细制氢氧化钴）5000吨，未来将追加钴盐生产能力1万吨；现有钴粉生产能力1500吨，未来减少至4500吨。原先铜生产能力1万吨，追加生产能力2万吨，公司未来正处于生产能力扩展和生产能力获释期。2018年钴价大涨及订购优惠系数的提升，2019年公司成本提高显著，随着低成本库存渐渐用于，预计未来钴产品成本上升显著，同时钴产品售价随着钴价下行料将下行，钴产品吨毛利预计明显增加，盈利能力提高变换生产能力获释，预计公司业绩快速增长。

估值与投资建议预计公司19年-21年EPS分别为0.10、2.68和3.89元，对应当前股价PE分别为851倍、31倍和21倍，给与公司购入评级，6个月目标价105元。风险提醒追加供给低于预期致钴价上行风险，公司开建项目高于预期等。

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